Yurtiçi otomotiv pazarında toparlanma trendi güç kazanıyor

Yurtiçi otomotiv pazarında toparlanma trendi güç kazanıyor. Türkiye otomotiv pazarı 2015-2017 döneminde 1 milyona yakın ortalama yıllık satış temposu yakalamış, 2018’de yaşanan kur krizi

Yurtiçi otomotiv pazarında toparlanma trendi güç kazanıyor. Türkiye otomotiv pazarı 2015-2017 döneminde 1 milyona yakın ortalama yıllık satış temposu yakalamış, 2018’de yaşanan kur krizi sonrası satışlar zirveye göre %65 daralmıştır. 2019 yılının ikinci yarısında başlayan faiz indirim süreci ve TL’nin göreceli istikrar kazanması sayesinde, ertelenen talebin de etkisiyle pazar tekrar büyüme trendine girmiştir. Tahminlerimiz 2019 için 460 bin adet, 2020 için 550 bin adet toplam pazara ulaşılacağı yönündedir.

TOASO: Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş 9 ayda kaydettiği pazar payı artışı ve son çeyrekte beklenen talep artışı nedeniyle, 2019 için yurtiçi satış adet tahminlerini 60-65 bin adet aralığından 70-75 bin adet aralığına yükseltmiştir. 9 aylık finansal sonuçlar sonrası, 2019 FAVÖK tahminimizi %7 yukarı revize ederken, 2020 için de %5 yukarı yönlü revizyon yapıyoruz. Tofaş ile Fiat arasında Doblo’nun yeni nesil yatırımı için devam eden görüşmeler piyasa tarafından yakından takip edilirken, model yenileme konusundaki belirsizliklerin Tofaş’ın 4.6x FD/FAVÖK çarpanı (2020) göz önüne alındığında (FROTO’ya göre %36 iskonto) fiyatlandığını düşünüyoruz. Geçtiğimiz günlerde açıklanan Fiat ve PSA grubu arasındaki birleşme görüşmeleri olumlu sonuçlanırsa, Tofaş ve PSA markaları (Peugeot, Citroen, Opel) arasında daha fazla sinerji oluşabileceğini ve Fiat’ın güçlenmesinin Tofaş’ın da uzun vadeli kapasite kullanım oranını yukarı çekebileceği görüşündeyiz.

FROTO: Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Ford Otosan 2012 yılından bu yana Avrupa’da Ford’un ticari araç pazarında elde ettiği pazar payı artışı sayesinde ihracat adetlerini yıllık ortalama %7 oranında büyütmeyi başarmıştır. Şirket için bir sonraki büyüme hikayesi, Ford-VW arasında devam eden görüşmelerin tamamlanması halinde Ford Custom ve VW Transporter modellerinin aynı platform üzerinde üretilmesi olacaktır. Bu açıdan FROTO için büyüme dinamikleri güçlü kalmaya devam etmekle birlikte, hissenin 2020 tahminlerimize göre 7.2 FD/FAVÖK ile işlem görüyor olması nedeniyle hedef fiyatımıza göre sadece %11 artış potansiyeli tahmin ediyoruz. Bu nedenle hisse için nötr olan görüşümüzü devam ettiriyoruz.

DOAS: Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Doğuş Otomotiv için satış adeti tahminlerimizi iç pazarda oluşan güçlü görünüm sonrası 2019 için %9 artırarak 60 bin adete, 2020 için de %7 artış ile 75 bin adete yükseltiyoruz. Ayrıca İNA değerlememizde kullanılan TL risksiz getiri oranını %16’dan %15’e revize etmemiz nedeniyle, hedef fiyatımızı 9.40 TL’den 10.90 TL’ye yükseltiyoruz. TL borçlanma faiz oranlarındaki düşüş nedeniyle, 2020 yılında net karda güçlü toparlanma beklentimizi koruyor, ayrıca Tüvtürk başta olmak üzere iştiraklerden karda artış bekliyoruz. Hisse 2020 tahminimize göre 7.6x F/K ve 2021 tahminimize göre 4.5x F/K ile işlem görmektedir. VW’nin Türkiye’ye yapmayı planladığı yatırım konusundaki haber akışı son dönemde hisse performansını desteklemiş olup, bu konuda yaşanan gelişmeler hisse fiyatında oynaklık yaratmaya devam edebilir.

OTKAR: Tavsiyemizi Endeks Üzeri Getiri olarak değiştiriyoruz. Otokarın ilk 9 ayda sonuçları beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi sonrasında, 2019 ve 2020 için net kar tahminlerimizde %14 ve %23 oranında yukarı yönlü revizyon yapıyoruz. Şirketin yönetim kurulu, Kazakistan’da yeni bir iştirak kurulması konusunda yönetime yetki vermiştir. Ayrıca, devam eden 8x8 zırhlı araç projesinde şirketin 335 milyon dolar tutarında bakiye siparişi mevcuttur. Otokar’ın uzun vadeli büyüme potansiyelinin güçlü görünüme sahip olduğunu düşünürek, 2020 yılında %6.8 brüt temettü verimi tahmin ediyoruz.

Yatırım Finansman

228
Okunma